Moderasi Modal Kerja pada Pengaruh Positif Cash flow (skripsi tesis dan disertasi)

terhadapInvestasi Aktiva Tetap Perusahaan Adanya informasi asimetri pada pendanaan eksternal menimbulkan biayapendanaan eksternal lebih mahal dari pada pendanaan internal. Hal inimenyebabkan perusahaan mengalamifinancial constraint. Dengan keterbatasantersebut, maka keputusan investasi perusahaan cenderung sensitif terhadap aruskas. Menurut Fazzari dan Petersen (1993), perusahaan yang menghadapi kendalakeuangan (financial constraints) mengalokasikan dananya dalam modal kerjasebagai dukungan terhadap sumber pendanaan untuk aktiva tetap. Apabilaperusahaan mengalamicash flow shockedatau nilaicash flowperusahaanmengalami penurunan atau bahkan negatif pada suatu periode, maka modal kerjadapat menjadi sumber dana yang dapat digunakan untuk mempertahankaninvestasi perusahaan atau biasa disebut denganinvestment smoothing. Motif laindariinvestment smoothingadalah karena perusahaan tidak dapat menunda proyek-proyek investasi, terutama jika perusahaan tersebut mempunyai pertumbuhanyang tinggi.Oleh karena itu, pengaruh positifcash flowterhadap investasi aktiva tetapakan semakin lemah ketika perusahaan mempertahankan jumlah modal kerja yangsemakin banyak. Hal ini dikarenakan modal kerja yang banyak inilah yang dapatmenjadi dana tambahan yang dapat digunakan perusahaan untuk mempertahankaninvestasi, sehingga mengurangi ketergantungan investasi aktiva tetap perusahaanterhadapcash flow.