Menurut Mamduh (2004: 316), struktur modal disusun sedemikian rupa
untuk mengurangi konflik antar berbagai kepentingan. Sebagai contoh,
pemegang saham dengan pemegang utang akan mempunyai konflik
kepentingan. Pemegang saham dengan manajemen juga akan mengalami
konflik kepentingan. Pada konflik pertama, jika utang mencapai jumlah yang
signifikan dibandingkan dengan saham, maka pemegang saham akan tergoda
melakukan substitusi aset. Dalam hal ini, pemegang saham akan beroperasi
dengan meningkatkan risiko perusahaan. Risiko perusahaan yang meningkat
menguntungkan bagi pemegang saham karena kemungkinan memeroleh
keuntungan tinggi semakin besar.
Sebaliknya, hal tersebut bukan merupakan berita baik bagi pemegang
utang. Pay-off pemegang utang akan tetap sebasar bunga yang dibayarkan,
tidak peduli berapa besarnya keuntungan yang diperoleh perusahaan.
Sebaliknya, pemegang saham akan memeroleh bagian besar jika keuntungan
perusahaan meningkat. Jika terjadi kerugian, pemegang saham tidak terlalu
merugi karena taruhannya di perusahaan (proporsi saham diperusahaan) tidak
terlalu besar jika utang semakin banyak. Untuk mencegah situasi semacam
ini, pemegang utang akan membebani bunga yang semakin tinggi dengan
meningkatnya utang. Struktur modal dengan sedemikian merupakan
kompromi antara kepentingan pemegang saham dengan pemegang utang.
Dalam situasi kedua, jika manajemen tidak mempunyai saham di
perusahaan, maka keterlibatan manajer akan semakin berkurang. Dalam
situasi tersebut manajer cenderung mengambil tindakan yang tidak sesuai
dengan kepentingan pemegang saham. Ada konflik antara pemegang saham
dengan manajer. Konflik tersebut dapat dipecahkan jika manajemen
mempunyai saham 100 persen di perusahaan. Dalam situasi tersebut
kepentingan manajer dengan pemegang saham akan menyatu. Dalam
kenyataannya pemegang saham ingin berbagi risiko (agar risiko tidak terlalu
tinggi), dan akan terjadi kepemilikan manajemen yang parsial (tidak 100
persen). Trade-off semacam ini akan mengarah pada struktur modal yang
optimal
Tidak ada komentar:
Posting Komentar